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全球钢材期货市场扫描 避险工具少有
 
慧聪网   2005年10月28日13时7分   信息来源:中国建材第一网    

    国际上像原油、大豆、铜和铝等大宗货物都已经有了相应的金融衍生品来保证供应安全,规避价格风险,而钢材作为世界上仅次于原油的第二大商品品种,价格波动十分剧烈,却少有相应的期货市场作为避险工具。

    一、已经上市的钢材期货

    1.印度钢材期货交易

    2004年3月,印度多种商品交易所(Multi Commodity Exchange,MCX)推出了全球第一份钢材期货。MCX的钢材期货合约分为两类:钢平板期货和钢条期货。钢平板主要用于制造汽车外壳、易拉罐等产品;钢条则主要用于机械工具等产品的制造。

    印度多种商品交易所钢材合约 

    印度年生产3200万—3300万吨钢材,主要都是建设使用,刀片和汽车车身等专用钢材则全部来自于进口。印度钢材生产的集中度非常高,3-4家大型企业年产出2400万吨钢材,而其他小型的生产商只生产剩余的800万吨。印度独立后,产能迅速扩张,对于国内的需求完全可以自给自足。2003年钢材的表观消费量2890万吨,在1991年1484万吨的基础上翻了一番;钢材产量3285万吨,较2002年增长7.2%。由于国内外需求的快速增长,印度国内钢材价格在近几个月也保持了强劲的上涨势头。

    印度政府于1991年和1992年分别取消了钢材行业的特许经营和政府对钢材行业的控制。2003年大型国有企业生产32%的粗钢和43.5%的钢材,其余部分都来自于私有企业。印度国内钢材的需求由钢铁产业部统一调配,供给缺口由进口来弥补。除国防工业、铁路、工业机械出口、小规模工业企业和东北地区等五个重点部门外,政府不再对行业进行控制,对钢材价格的干预机制也于1992年1月16日废除,意在建立以价格引导需求的市场机制。

    在进出口方面,为了限制过多进口,保护国内企业,印度政府不仅提高了关税,设立了较高的技术贸易壁垒,而且对俄罗斯和乌克兰进口的钢材征收反倾销税。印度是钢材的净出口国,为了鼓励出口,对于出口企业实行原材料进口免税的优惠政策。但是欧盟和美国已经对从印度进口的线钢征收反倾销税,欧盟还对相关进口商品规定了最低的售价和采取贸易保护手段。印度钢材出口的快速增长已经被很多发达国家所抵制,但是印度的出口在转向其他国家后,依然保持良好的势头。

    目前印度是全球第九大钢材生产商,也是第九大钢材出口国,所以国际钢材价格的波动会直接影响到相关产业链中企业的利益,这就在客观上要求相关期货品种的存在来引导相关企业规避价格风险。印度推出钢材期货的原因在于:

    (1)价格波动幅度大。

    (2)无政府管制。印度国内钢材市场于1990年解除政府管制,政府对价格的干预机制也随之废除,此外政府还降低了消费者和生产者的相应税收。

    (3)市场中存在着大量的中小型私营企业。印度68%的粗钢和56.5%的钢材是由非国有企业生产。随着政策的开放,越来越多的私有企业计划参与由需求引导价格的市场。

    (4)与国际市场联系紧密。自1980年以来,南亚钢材市场产量以4.7%的年复合增长率增长,截至2010年预计需求增长43%。印度国内的需求和出口量也在过去的几年中一直呈上涨趋势。由于印度国内以生产建设用钢材为主,对于特殊钢材还是以进口为主,所以与国际市场联系非常紧密。

    (5)质量标准化。钢平板和钢条的质量可以通过国际标准制定。

    但MCX的钢材期货交易并不活跃,持仓量和交易量都不大,价格波动幅度却很大。这主要是因为印度钢材的消费相对较少,企业套期保值的愿望不强,且投资者对新工具的接受需要时间。

    2.日本废钢期货交易

    2001年以来,作为电炉主要原料的废钢已经成为日本市场上价格波动较大的产品,每当废钢市场需求波动超过±5%时,极易引起价格波动。日本每年出口废钢约500万吨,价格的剧烈波动引发了“准期货交易”。日本关东废钢协会和关西废钢协会每月上旬到中旬都对H2废钢进行招标,由于中标到实际装船出口大约经过近一个月的时间,因此各方将该价格视同为日本国内的期货价,出口价格指标就是两个协会的中标价。在目前实际交易中,对亚洲的废钢出口价已开始发挥期货交易的作用。

    日本是国际第二大钢材生产国和第一大钢材出口国,出口国家主要集中在亚洲地区,与国际市场的接轨程度要远远高于印度。世界废钢材的价格波动十分剧烈,这不利于日本经济,加大了日本企业的风险,为了进一步稳定日本国内市场废钢价格,日本经产省采取的措施是,开展多品种废钢的期货交易,以减少出口价格波动风险。2005年10月11日,废钢铁期货合约正式在交易量日本第二大和世界第七大的日本中部商品交易所(C—COM)上市交易,这是全球第一个废钢铁期货合约。

    日本中部商品交易所最初筹划上市废钢期货是在去年春天。通过成立“铁再生资源流通安定化检讨委员会”对这个品种经过了反复论证。今年3月又成立了“上市研究委员会”,在该委员会同意之后,又向所属监管当局的农林水产省和经产省提出了申请,并于4月20日见诸于官报,进入公示期间。同时,中部商品交易所也开始了对期货经纪公司交易员的培训,进行充分的准备。

    在日本,废钢的年拥有量约为5000万吨,是许多日本钢铁生产企业的主要原料。以前废钢是依靠进口来满足国内需求,但是从1995年起出口超过了进口。最近出口在600万吨以上,而进口则跌入10万吨以下,对于资源比较贫乏的日本来说这是比较少见的。但是,对于废钢的流通和利用企业来说,最伤脑筋的问题还是价格的波动。2001年1吨价格还在7000日元左右,而到了2004年秋天,价格已上升到2.7万日元,最近价格又重新降到2万日元左右,价格波动幅度非常大。

    对于日本国内的钢铁生产企业和流通企业来说,由于进货和出货之间的时间最快只需要几天,因此一般没有必要进行套保。但是,问题出在出口。在港口汇集并装船一般需要两个月的时间,在此期间,如果废钢价格发生波动,企业很容易蒙受损失。对于钢铁生产企业来说,尽管废钢的价格每天波动,但是其产品价格一个月才调整一次,这之间存在时间上的不同步风险。如果能够利用废钢期货,利用期货市场套保就可以避免这些风险。

    日本废钢合约标准

    此次日本中部商品交易所开发的废钢铁期货合约交割的标准品是钢铁切割后的边料A,在交割品级上还有钢铁切割后的边料压缩品A、钢铁切割后的边料B和钢铁切割后的边料压缩品B三个品级。交割地点可由双方当事人协议,或者以东京湾所在码头为交割地点。

    日本之所以推出废钢期货而不是钢材期货的主要原因在于:日本钢材产品层次多样,形成一个钢材期货的统一标准很难,而废钢这样的供应原料产品层次很少,标准统一起来相对容易,所以推出废钢期货是日本抓住定价权,规避价格风险的最佳选择。

    二、正在筹备中的钢材期货

    1.伦敦金属交易所

    过去三年,伦敦金属交易所(LME)一直在准备推出钢材期货合约,并且设立了专门的钢材期货网站。2003年4月,LME进行的市场调研发现了三个或许可行的合约,即北美热轧卷(HRC)、欧洲热轧卷和欧亚钢筋或钢坯,其中HRC推出的可能性最大。LME指出,如果这三种潜在的钢期货合约都获准推出,将根据场内交易和综合交易的时间表,进行公开喊价交易。在场内交易中,每种金属的交易时间各有5分钟特定的交易时间,一天共进行四次,上、下午各两次。在综合交易中,所有金属同时交易。钢材期货合约还将在LME Select电子交易系统中交易,并通过电话进行24小时的场外交易。合约月份为每个月以及之后的连续12个月,而13—24个月内则为按季交易。

    2003年11月14日,LME曾筹划建立钢铁期货电子交易平台,但直到11月24日LME才正式通知成员交易所尚未做好充分的准备。2005年5月24日,LME宣布成立钢材期货研究小组,会对推出钢材期货的可行性和必要性进行研究,具体的报告将在2005年10月上报给LME的董事会。LME的执行总裁Simon Heale对此评论到,多年来,钢铁行业一直需要一个能够规避和控制风险的工具,交易所将继续努力来满足这个需要。

    另外,在韩国汉城举行的国际钢铁协会第39届年会上,国际钢铁协会秘书长Ian Christmas称,因为钢铁产品数量巨大,种类繁多,其复杂程度超过了LME过去所操作过的各种不同产品,伦敦金属交易所似乎已经放弃了建立钢铁期货市场的努力。快速增长的原料成本,尤其是铁矿石成本使得Ian Christmas猜测,建立(铁矿石)期货市场以减少其价格的不确定性也许是更为可行的解决方案,并且可能成为今后建立钢铁期货市场的出发点。现在正是LME出台钢材期货可行性报告的最后时期,让我们拭目以待。

    2.纽约商品交易所

    LME积极筹备钢材,北美期货市场也迅速作出了强有力的回应。2003年3月,纽约商品交易所(New York Mercantile Exchange)打算利用道琼斯2004年即将推出的钢铁价格指数作为标的设计钢材期货。

    纽约商品交易所副总裁Robert Levin在2004钢铁风险控制策略高层会议上指出,钢铁制造商、服务中心、加工商和终端消费商都对此十分感兴趣,因此交易所相信将道琼斯钢铁价格指数最终转化为期货的形式很有必要。纽约商品交易所是道琼斯钢铁价格指数的咨询机构,从技术上讲,交易所随时都可以推出钢材期货,但推出这个品种需要整个钢铁行业的配合,因此交易所决定把时间表制定的更详尽些,让行业充分消化。

    但是,直到今日,NYMEX仍然没有推出钢材期货,主要问题在于,虽然目前钢材价格波动比较大,但因钢产品通常是直接卖给客户或者中间商,钢材消费者很难在钢价剧烈波动时找到控制风险的机制。因此钢材产业链的企业对此褒贬不一,其中,钢材生产厂商出于自身利益考虑,对钢材期货十分抵触。美国最大的小型钢生产商的副主席Daniel R. DiMicco认为,“我们不打算把我们的产品商品化,钢材期货不能提高我们的利润率,也不能改善我们和客户之间的关系,因此我们不需要钢材期货。”

    然而,钢材购买者和分析师则认为钢材期货十分有利于提高钢材价格的透明度和减少贸易摩擦。美国钢材资深分析师Charles Bradford指出,类似的情况也曾经发生在铝期货的推介上,当时反对者认为铝的等级太多,存在太多问题,是不可能成功的,但现在LME的铝期货运行的很好。

    三、我国钢材市场的变迁

    1.曾经存在过的钢材期货

    1993年3月,苏州商品交易所率先推出了使用最为广泛的钢材之一——直径6.5mm线材期货交易。之后,天津联合期货交易所、沈阳商品交易所、重庆商品交易所、上海建筑材料交易所和北京商品交易所也相继推出该品种的期货合约。但由于上市交易时间仓促,当时国内的期市发展还不成熟,导致线材期货的合约设计以及管理机制上存在严重漏洞,市场一度投机气氛浓厚。1994年3月,出于抑制投机过度的考虑,国家暂停了钢材期货交易。

    2.钢材远期交易市场的发展状况

    近两年,国内相继出现了与期货交易相似的钢材电子交易市场,并且出现的时间十分集中。去年4月间,上海电子市场和安徽钢材中心批发市场相继成立。钢材电子交易作为一种新兴的交易模式,是买卖双方签订远期合同,规定在未来某一时间进行实物商品交收的一种交易方式,属于远期交易,被人形象的称为“准期货”。

    目前中国钢铁电子交易市场主要有三家,分别是安徽钢材中心批发市场、上海斯迪尔电子交易市场和上海大宗钢铁电子交易中心,均进行远期钢材交易。据统计,在规模最大的上海斯迪尔电子交易市场中,仅螺纹钢一个品种,就有大约300多家钢材贸易商参与交易,每日交易量约5万—8万吨。如此大的交易规模,其原因就在于众多涉钢企业对锁定价格、管理风险有强烈的需求。

    (1)安徽钢材中心批发市场

    安徽钢材中心批发市场(ASEC)位于安徽省合肥市,是经国务院和省政府批准设立的专业性钢材中心批发市场。该市场以“中国钢材市场网”为交易平台,面向全国,组织钢材现货的网络电子交易,实现网上交割、结算,提供钢材市场信息咨询、中介、代购、代销和代办储运等配套服务。除合肥市外,该市场已在上海、天津、武汉、广州等大城市建有指定仓库,交易商在网上成交后,可就近选择交货地点,凭市场认可的指定仓库提货单,便可在网上卖出钢材,最大限度地实现现货流通。

    (2)上海斯迪尔电子交易市场

    上海斯迪尔电子交易市场是2003年经上海市工商行政管理局核准设立的专业化钢材电子交易市场。市场通过“上海钢材网”这个交易平台,遵循有关电子交易规范,为钢材相关企业提供现货买卖、信息资讯、物流配送等服务。

    (3)上海大宗钢铁电子交易中心

    上海大宗钢铁电子交易中心成立于2004年4月,由浙江物产金属集团有限公司、中储物流在线有限责任公司、马鞍山钢铁股份有限公司、萍乡钢铁有限责任公司、中国建筑第六工程局等企业共同投资组建,结合钢材市场的实际情况,推出远期合同、专场合同、约期合同等多种灵活的交易模式为钢铁相关企业提供更新、更简便、更有效的货物购销流通渠道,加快资金周转,提高交易效率,降低相关企业的经营成本。同时,通过严密的制度设计,提高交易各方的合同履约率,推进钢材市场信用体系建设。

    3.国内钢材期货呼之欲出

    我国是世界钢材第一大消费国,但国内钢材供货渠道分散,流通时间较长,价格波动频繁,加之中国目前正处于经济高速增长时期,基建规模的相应增大和建筑工程施工期间的成本风险必然会影响到基建企业的利益。目前,签订中长期钢铁交易合同是大型钢铁企业规避风险的重要方式。

    全球经济逐渐复苏,美国、日本、台湾等国家和地区钢铁需求强劲,国际钢铁价格呈高位走势,美国钢铁价格甚至高出我国国内价格上百美元。尤其是在今年新一轮铁矿石国际贸易开始前夕,日本最大钢铁商新日铁突然发布消息,表示与巴西淡水河谷公司单方面达成协议,双方将铁矿石价格涨幅最终确定为71.5%。我国被迫接受2005/2006年度铁矿石价格涨幅达到71.5%的历史天价。涉钢企业缺乏规避价格风险、制定价格标准的必要工具,为此国内期货交易所积极筹备上市钢材期货。

    虽然国内对上市钢材期货有诸多顾虑,但钢材期货应是努力的方向,不能因为不完善就不去做。在西方发达国家,因钢铁产业集中,厂商直达供货至消费商,价格决定权由生产商控制,因而并不存在过大的价格波动基础,因此至今也没有钢材期货在西方发达国家问世。而我国的钢材流通渠道相对分散,市场价格波动剧烈,有规避风险的需求,有大量贸易商存在,存在开设期货的市场基础。 

 
 
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