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慧聪网   2005年11月30日9时12分   信息来源:证券时报    

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南玻A:集众多题材于一身

南玻A(000012)是玻璃行业中纵向一体化的典型代表,公司从上游的玻璃原片及下游的深加工玻璃一应俱全,是国内玻璃品种最多的玻璃生产商。从“十一五”规划建议的要求来看,我们认为,公司各项业务均符合未来玻璃行业的发展趋势。

首先,公司是国内主要的优质浮法玻璃的生产商,在普通浮法玻璃的毛利率大幅下滑的情况下,公司的优质浮法玻璃的毛利率仍保持在30%以上。

其次,公司还具备很强的深加工能力,公司的深加工玻璃涵盖精细电子玻璃、工程玻璃及汽车玻璃等各个领域,其中精细玻璃业务抗周期性较强,今年前三季度的毛利率仍保持在40%以上;工程玻璃可能短期会受宏观调控的影响,但公司的工程玻璃涵盖中空玻璃、镀膜玻璃及Low-e玻璃,符合国家建筑节能的大方向,长期前景值得看好。

此外,公司计划在东莞建设绿色能源产业源,重点投资建设节能玻璃项目、太阳能超白玻璃项目、光伏太阳能电池项目等,使得公司具备了新能源概念,也使得公司未来具备了良好的成长性。

预测公司2005-2006年的EPS分别为0.34元、0.44元,公司2005、2006年的动态P/E分别为13倍、10倍,都低于国际四大玻璃上市公司的平均P/E水平,若考虑股权分置改革因素,公司的估值水平更具吸引力,我们给予长期、短期均“推荐”评级。

海螺水泥:节能先锋

海螺水泥(600585)既是国内最大的水泥生产企业,也是国内能耗最低的水泥生产企业。海螺水泥的能耗比国内其它的新型干法水泥生产企业低10%以上,这主要得益于其生产线单线规模大的缘故(国际经验表明,单线规模每增加1000T/D,能耗可下降2.5%-4%)。公司新建的新型干法线的产能都在5000T/D以上,公司目前拥有5000T/D以上熟料生产线20条(还有多条在建),在世界已有的7条万吨级熟料生产线中,公司拥有3条。

此外,目前海螺水泥对于降低能耗比较有力的举措是拟建低温余热发电项目,该项目2005年下半年投建,2006年中期部分投产,2007年中期全部投产,届时海螺90%以上的生产线都将配上余热发电系统,该项目年总发电量在12亿度左右,发电成本比目前海螺的采购电价低0.4元左右,年节约成本5亿元左右。

受宏观调控及原燃料价格高位运行的影响,公司目前正处于业绩低谷。但自今年二季度以来,公司的业绩环比逐季回升,经营状况也正在逐渐改善,我们预计2006年随着水泥行业供求关系的逐渐改善,公司的业绩将出现恢复性增长。预计公司2005-2006年的每股收益分别为0.29元、0.52元,考察公司2005年的动态P/E水平,仍然存在高估,我们维持短期“中性”、长期“推荐”的投资评级。

天山股份:西部开发的受益者

天山股份(000877)是新疆乃至西部地区最大的水泥生产企业,公司的生产设备大部分是新型干法水泥生产线,公司在新疆的市场份额超过50%,对新疆水泥市场的价格具有一定的控制力。随着“十一五”规划的开局及西部大开发步伐的加快,基础设施建设力度的加大将拉动对水泥的需求,公司无疑将成为最大的受益者之一。

公司2004年以前的盈利能力比较不错,2004年之所以出现巨额亏损,主要是对委托于德隆系相关的证券公司大量委托理财进行计提所致,随着中材集团的入主,公司的经营得以恢复正常,中材集团在多种场合表示今后将优质的水泥资产注入天山股份,这也为公司的未来发展带来良好的成长预期。

预计公司2005-2006年的每股收益分别为0.13元、0.23元,公司2005年的动态P/E为25倍,估值水平存在高估,公司2006年的动态P/E为14倍,估值开始回归合理水平,在考虑全流通补偿预期的情况下,公司2006年的估值水平具有一定的吸引力,我们给予短期“中性”、长期“推荐”的评级。

金晶科技:国内首家超白浮法玻璃厂商

金晶科技(600586)的普通浮法玻璃业务产能规模不具优势,预计该业务将随平板玻璃行业景气走势而陷入低谷。但是公司的超白玻璃属填补国内空白产品,其售价约是普通浮法玻璃4至5倍,而成本仅为普通浮法玻璃2至3倍,具有较高的附加值,而且超白玻璃也可用作太阳能电池的基片,具备新能源概念。我们认为该项业务有助于公司抵御行业系统性风险。此外,将于2006年初投产的防紫外线汽车玻璃项目也属填补国内空白产品,也有望成为新的利润增长点。

预测公司2005-2006年的EPS分别为0.29元、0.41元。通过国际、国内的估值比较,我们得出公司2005年、2006年的合理股价分别为3.77、4.51元左右,含权价格分别为4.83元、5.77元左右,目前股价已经反应2005、2006年的合理含权价格水平,短期给予“中性”评级。但差异化的产品有望使公司获得较高的毛利率水平,也使得公司拥有自己独特的市场竞争力,公司在未来几年有望保持较好的成长性,长期给予“推荐”评级。

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