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摩根士丹利:塑造水泥企业成长神话
 
慧聪网   2006年3月21日14时32分   信息来源:新浪    

 ○ 布尔古德

  济南山水集团是中国第二大水泥生产企业,每年的总产能达1340万吨。公司现拥有17家水泥厂,均位于山东。山水集团成立于1996年,是济南市建材局整体改制而成的。过去一直是济南市政府直属的国有企业,其核心为山东水泥厂。

  2005年8月,摩根士丹利联合鼎辉投资和国际金融公司与山水水泥签订了一份价值为13.86亿元的战略投资计划。这是摩根士丹利第一次涉足中国水泥产业。

  先改制 后投资

  早在2002年,山水集团就开始与摩根士丹利接洽。摩根士丹利在华尔街的耀眼光环对山水水泥有着巨大的吸引力。但是,当时中国水泥产业的整体局势并不明朗,而且山水水泥的改制也没有完成,并不是一个好的投资对象。所以摩根士丹利并未急于投资,慢慢谈判,一谈就是3年。

  摩根士丹利为山水提出了很多要求,条件之一就是,山水集团必须要理清产权关系,不能给未来的上市留下后遗症。

  实际上,在与摩根士丹利接触之前,山水水泥即开始进行民营化改制。

  2001年,公司管理层和员工的私人投资机构——济南创新投资有限公司成立。创新投资注册资金2800万元,集团公司自身持有6%的股份,山水集团管理层和员工持有94%的股份,其中山水集团董事长张才奎个人入股200万元,其他几位高管分别持有7%、8%左右的股权,其余股权由职工分散持有。在此之后,山水集团在济南市以外投资、收购的其他水泥公司几乎全部进入创新投资公司;山水的意图很明显,把创新投资的实力做大,使之具有庞大的资本运作能力,然后最终实现山水的产权改革计划。

  通过创新投资的分红以及集资,管理层及职工又设立了两家公司——立新投资及建新投资。然后以这两家公司的名义收购了山水集团的核心企业——山东水泥厂以及其余国有主业资产。创新、立新及建新三家公司均为山水管理层及职工成立的公司,专是为山水改制而设立的,是资产整合的过渡手段。

  2004年10月,获得批准后,山水集团开始了改制和重组。创新、立新和建新三家公司进行资产重组,设立了新的山水集团——山东山水水泥集团有限公司。山水集团由国有企业转变成一家民营企业。在新山水集团中,管理层9名成员股份占资产总额的40%,张才奎个人占7%。

  改制后的山水集团随即与摩根士丹利签署了第一份股权转让协议。2004年10月20日,双方在济南签署了框架协议。当时的计划是,摩根士丹利投资5000万美元,购买济南山水集团全部水泥资产部分的30%。摩根士丹利将协助合资公司在2005年实现境外上市。尽管股权比例还未最终确定,山水水泥改制和上市前股权融资完成后的可能结构为:摩根士丹利亚洲私人股权投资/鼎辉投资共占35%,管理层和员工占58%。持股的管理层和员工括约1000名员工,持股比例均不超过1%。

 
 
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