原油价格在60美元/桶已经基本企稳，市场惯性的下滑似乎是仅存的看跌原油价格的因素，对美 国和全球经济减速的担忧事实上已经反映到了原油需求增速之中。本周IEA继续下调全年的原油需求增速数据，2007年预测维持145万桶/日。但仍指出四季度供需会趋紧，而且将远期2030年的原油价格基准从1年前估计的65美元大幅调升至97.3美元。这也印证了我们的判断：原油供需格局并没有大的变化，后期市场将关注欧佩克减产的实质进度。预期四季度初期原油价格将在60美元/桶附近振荡，到四季度末期冬季用油高峰仍有可能再次走强。9月份Amaranth基金在天然气和约上损失了60亿美元并宣告破产离场后，天然气期货价格也基本回稳。未来几年全球天然气和亚太天然气需求增势都较好，因此天然气目前的价格也是相对的底部。国内天然气价格和境外接轨的速度还将加快。

    国际成品油价格逐步企稳，炼油毛利稳定。国内炼油毛利目前已经和2003、2004年的平均盈利水平相当。但仍略低于境外成品油价格。我们认为国内成品油价格难以下调，即使下调，其下调幅度也会很有限。目前是政府出台新定价机制非常好的时间窗口、新定价机制推出后，政府则应全力研究燃油税改革、以及对弱势群体的补贴机制。调整中国石化全年业绩至0.566元/股，2007年业绩预期为0.665元/股。从国内资金充盈、大盘股估值优势、中石化业务和经营特点来看，中石化在境内估值仍具有优势，因此很可能提前兑现明年的业绩增长。建议持有者持股待涨。

    化工品价格也开始回落，扣除存货跌价影响之后的盈利基本稳定。化工盈利的扩大充分证实了大化工的周期性远比两年前市场想象的要好得多。受美国数套纯苯装置减产及停车的影响，芳烃表现优于烯烃，芳烃中苯乙烯、聚苯乙烯表现较好。而PX则进一步挤压了聚酯原料PTA的盈利。

    10月份，国际油价的小幅反弹和在60美元上下的徘徊，使聚酯产业链顺势止跌企稳并也有小幅上涨，但原油和PX等原料的涨跌无常，以及短暂的回升并没有根本消化从PTA到涤丝的庞大库存，且因为产品价格走坚的同时利润也逐渐显现出来，聚酯行业开工率由月初的55％快速上升到75％，使聚酯产品行情持续上涨面临困难。锦纶产业链一如往常相对平稳，己内酰胺价格逐渐小幅爬升。棉花价格随着新棉的陆续上市进一步下跌至12616元/吨低于进口滑准制下的外棉价格，基本形成阶段性底部，部分棉花企业和纺织企业开始介入采购。粘胶短纤价格在中下旬开始下跌，源自棉价的压制和需求的趋弱，后市继续调整的可能性较大。

    今年前三季度，化工行业保持了良好的发展势头，生产增长，增幅提高。前三季度行业实现利润总额773亿元，同比增长17.8％，增速放缓。9月份，石化协会重点跟踪的155种化工产品，价格比上月上涨的有81种，占52.3%，主要集中在有机产品和合成树脂上，而无机产品、化肥、橡胶助剂等比较低迷。尽管今年以来煤电油运等价涨使得成本大为增加，但是由于近年来产能增长过快、市场竞争激烈，价格难以提升因此在所难免。

    第四季度煤炭上市公司的存在交易性投资机会。从成长性来看，在预期价格变化不大的情况下，产能增加较快的煤炭上市公司效益会增长较快，主要是兰花科创和国阳新能。从储量价值的角度评价，潞安环能、西山煤电、兖州煤业、上海能源、兰花科创，均低于平均水平。