上周水泥股演绎了波澜壮阔行情，事实上我们在8月份月报中及诸如路演/晨会/报纸等其他场合一直不断强调：“目前水泥股价格的疲弱是其基本面水泥价格季节性回调的反应，可以预期随着9月份下旬水泥价格季节性复苏，届时水泥股仍将有一波较大的行情，因此8-9月份水泥股或将出现较好建仓期。”市场也认同对海螺三因素逻辑的判断。

    8月份水泥价格因消费仍处相对淡季依旧环比下滑，但长期看因相对改善的供需环境同比正增长，预期从9月下旬至第4季度，水泥消费将进入消费旺季价格将季节性反弹。8月份玻璃价格受益供需改善再创新高，预计第4季度的消费旺季仍将支撑目前价格继续走高。价格处于上升通道将继续为第4季度股价和估值提供了基本面上的支撑。

    我们对水泥/大盘估值进一步提升保持相对谨慎，相对于1年来大盘估值中枢提升、水泥业景气度高企、水泥产销量增加三因素在时点上完美契合相比，现时三因素在时点上契合度在下降，但因尚处于相对契合阶段，仍维持股票评级不变。当上述一因素大幅下滑或两因素趋于下滑时则应减持水泥股公司，但目前尚未有充足迹象证明该情况出现。

    目前玻璃行业2008年PE为38倍，而金晶科技、福耀玻璃2008年PE仅为27、31倍，分别低于行业估值水平41%、23%。而根据我们建立的筛选逻辑选出的金晶科技、福耀玻璃在行业中是最为优秀的企业，其估值倍数理应高于行业水平，即我们认为，在大盘估值中枢较为稳定的条件下，金晶科技和福耀玻璃相对行业估值空间应为正直。

    我们在第4季度的水泥投资组合仍为“全国经营”、“区域龙头”2个组合，基于上述因素维持其评级不变；玻璃组合仍为浮法玻璃—金晶科技、汽车玻璃—福耀玻璃。根据提升了的大盘和行业估值中枢、4季度玻璃价格继续攀升等因素，维持金晶科技增持评级不变，并提升其1年内目标价至38元，作为第4季度股票组合的推荐重点。