建筑和工程行业 利率下调提高盈利空间

    1．事件

    中央银行10月8日宣布，自2008年10月9日起下调一年期人民币存贷款基准利率0.27个百分点，其他期限档次存贷款基准利率作相应调整。

    2．我们的分析与判断

    由于建筑业上市公司的利润和贷款余额差异很大，因此本次利率下调对各建筑公司利润和每股收益的影响也有较大的不同：

    （1）四川路桥每股收益的影响最大，每股收益的增幅达到34.58%。

    （2）每股收益增加超过10%以的公司包括：龙建股份，每股收益增长为15.03%；科达股份，每股收益增长为13.72%。

    （3）中国中铁和中国铁建两家公司每股收益的增加额分别为0.00347元和0.00392元，相对每股收益增幅分别为1.45%和1.01%。

    （4）中材国际每股收益的增加为0.00237元，相对每股收益增幅仅为0.16%。

    我们的测算中，贷款余额和每股收益选取的数据为公司2007年年报所公布的数据。利润增加为利率下调对公司净利润的税后增加额。

    计算公式：

    贷款余额＝短期借款﹢一年内到期的非流动负债﹢长期借款

    利润增加＝贷款余额×（0.27%）×（1-25%）

    折合每股收益的增加＝利润增加÷总股本

    EPS增幅＝折合每股收益的增加÷公司每股收益

    3．投资建议

    根据今年中报数据显示，在证监会13个大类行业中，建筑业的资产负债率为75.05%，是除了金融、保险行业以外最高的行业。如果未来贷款利率水平可以保持下降趋势，对建筑业上市公司利润和每股收益的增加将更为明显。在下游需求稳定增长、原材料成本和财务费用下降的背景下，未来3年建筑业总产值和建筑企业利润仍将保持20%以上的增长，我们维持对行业谨慎推荐的投资评级。

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