建材业投资策略：冬春播种 来年收获

    需求成本两端挤压，建材企业苦不堪言

    前三季度水泥和玻璃产量增速大幅下滑，第三季度尤其严重，水泥价格上涨乏力，旺季不旺。从目前已经披露的三季报上看，深处地产调控重灾区的海螺水泥毛利率已经降到了19%，迅速达到历史最低位。华北、中南的水泥企业毛利率也出现下降。而玻璃行业则出现了集体亏损的局面。

    明年水泥供需乐观

    根据我们的分析，2009年全社会FAI增速保守计算在21%左右；在地产行业FAI增长为0的状况下，仍然能保证16%的增长。保守计算，这将带来5%的水泥需求增长。

    根据中国水泥协会的统计，2008年-2009年全国新增产能大概在2亿吨左右，而硬性淘汰的立窑生产能力也几乎在2亿吨上下，故水泥产能并不会出现爆发性增长。而连续两年的巨额水泥投资则有很大一部分是水泥企业投向余热发电的费用，与扩产无关。

    玻璃行业还在寻底

    国外市场已经成了玻璃企业市场的主要组成部分，今年以来，玻璃产品出口受阻严重。

    根据我们的地产分析师预测，房地产新开工投资预计在09年中期见底，在这之前，玻璃企业利润将不断下滑。

    水泥行业上调评级，玻璃行业维持中性

    鉴于建材行业明年的景气度以及建材股票估值历史分析，我们将水泥行业的评级从“中性”上调至“看好”；维持玻璃行业的“中性”评级。

    公司推荐

    水泥方面：我们仍然看好东北、西北两个地区，以及西南和中南的部分省份。相对应的上市公司有亚泰集团、天山股份、青松建化、赛马实业、祁连山，维持对这些公司的推荐评级。

    玻璃方面：维持对行业的中性评级。

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