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非金属建材行业17年年报及18年一季报总结

http://www.bm.hc360.com2018年05月08日08:56 来源:国信研究T|T

    16年以来,我们经历了供给侧改革。在17年中报披露之后,我们对行业做出总结,结论为《增长依旧,分化前行》;如今时隔半年有余,17年完美收官,我们从年报中除了继续读出优异的业绩增长外,还看到了分化的加剧,这种分化不仅表现在企业的业绩增长、盈利水平、周转效率……还体现在企业的杠杆策略、再生产投资战略等。这些差异,源自于企业竞争力的差异,源自于行业属性的差异,源自于行业发展阶段的差异……其中:

    水泥行业:建材行业中技术成熟度最高,行业格局最稳的子行业;在18年Q1行业归母净利中,海螺水泥一家独大,归母净利占比近90%;而近几年行业运行呈现出企业经营性净现金流快速改善,但再投资、扩大再生产的意愿极弱的现象,企业现金净回笼用于加速去杠杆,加大分红;

    玻璃行业:建材行业中技术路径分化最多,部分产品国产技术水平与全球第一梯队差距最大,行业格局尚未完全稳定的子行业;我们观察到,在经营性净现金流大幅改善的背景下,企业除了快速降杠杆和加大分红力度外,再投资行为呈现结构化差异,龙头企业大力推进技改和产能布局,而这一点在非龙头企业中仅看到个别做跨界新产业拓展的尝试,更多的非龙头企业还在为降低杠杆而努力;

    其他建材:建材行业中其他品类的集合,多数子行业呈现“大行业、小公司”的格局,品牌、渠道竞争的重要性更为突出。我们观察到,从16年开始,其他建材板块的上市公司均适度进行了再投资的扩张行为,而龙头企业的扩张力度更大;但仅龙头企业的扩张伴随着去杠杆,非龙头企业杠杆率几乎持平,可见在现有宏观经济环境下,龙头企业的造血能力更强,经营更高效,扩张更健康;

    最后,我们还必须强调,当前最最重要的是:宏观经济政策构建的供给严控、环保趋严、需求相对稳定的大环境背景,使得这样的差异可以持续存在,这样的行业演进得以继续下去,为新一轮的增长蓄势。

责任编辑:丛玉锐

Tel:010-61723631

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