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大亚圣象2018一季度营收13.98亿元 产品结构升级

http://www.bm.hc360.com2018年05月14日10:28 来源:东方财务证券T|T

    大亚圣象2018Q1实现收入13.98亿元,同比增长11.1%,实现归母净利润5750.36万元,同比增长41.3%,扣非净利润5576.40万元,同比增长47.5%,经营现金流净额-2.41亿元,同比减少567.8%(现金流下降主要系囤积原材料所致)。公司作为地板和人造板行业龙头,经营稳健发展并且管理持续改善,地板产品结构不断优化和工装拓展贡献收入增量规模,人造板受益于定制家居行业高速发展需求呈现旺盛态势。

    地板:品牌和渠道优势显著,实木复合地板推动产品结构升级,工装迅速拓展。1)地板增速稳健+结构升级:公司18Q1地板业务收入同比稳健增长,其中三层和多层实木复合地板收入同比增长约20%,增速远超整体地板增速,产品结构持续升级。强化地板业务收入同比增长4%。圣象在国内拥有近3000家线下门店,以及天猫、京东、苏宁的电商渠道,持续受益行业集中度提升和通过铺地材料+产业链扩张,零售端市占率进一步扩大。2)工装业务持续发力:18Q1工程类地板收入同比增长超过100%(vs17年工装收入增速40%),工装业务板块持续发力。圣象在前端制造具备稳定性,中后端具备完善的供应链和服务体系,工装业务后续有望持续提升并贡献业绩。目前拥有超过60家工装大客户(万科、保利、中海等),地产商更青睐龙头供应商趋势明显,工装有望持续受益于精装房和长租房政策驱动,持续增长动力强劲。

    人造板:受益于定制家居行业需求端快速释放,人造板销售旺盛;产能瓶颈逐步缓解。大亚人造板18Q1保持收入增长态势,增速有所提升,其中18年初人造板涨价约100元贡献约5%收入增速。1)下游定制家居需求旺盛:随下游定制行业规模扩大促使对于人造板的需求逐渐提升,以及无醛板等新型材料开启密度板的新增需求,公司人造板业务规模持续增大。2)产能瓶颈缓解:17年人造板的产能达到瓶颈(115万立方密度板+25万立方刨花板),18年初公司宿迁50万立方刨花板项目投产,缓解刨花板产能受限问题,目前公司合计拥有约180万立方人造板产能。人造板最大的两个出血点福建和黑龙江持续减亏。

    持续激励自上而下提升凝聚,渠道端加强治理。公司18Q1销售费用2.29亿元,同比增长4.2%;管理费用1.52亿元,同比减少5.1%,费用管控和公司治理能力持续加强,主要系:1)持续激励充分:公司16-17年实行两次股权激励(16年激励向61人授予327万股、17年激励向245人完成首次授予2462万股),激励规模和覆盖人数持续增加,有效提升员工凝聚力,未来继续对经销商等群体激励可期。2)渠道端股权回归:公司16年收购了上海、深圳圣象木业的少数股权成为全资子公司,渠道端利润持续回归;3)经销商梳理:公司这两年进行经销商梳理,从规章条文、处理措施等方面进行管理治理和优化。

责任编辑:丛玉锐

Tel:010-61723631

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